【米乐|米乐·M6】禾丰牧业被指产能利用率一降再降

本文摘要：5月21日，禾丰牧业步入等候良久的发审会。

5月21日，禾丰牧业步入等候良久的发审会。Vgv距离上次实透露，已时隔2年之久。2012年的首份材料中，当时禾丰牧业享有7家分公司、63家全资或有限公司子公司、18家入股子公司。其中，63家有限公司子公司里，亏损或微利的子公司数量超过22家，占到比35%。

2014年预披材料表明，短短两年时间内，禾丰牧业的子公司数量扩展到了100家。其中，有限公司子公司数量减少12家后至75家，入股子公司超过了25家。然而，在其凶狠扩展的背后，却隐蔽着诸多疑惑。

业绩快速增长的背后表里不一利润下降显著两份招股书数据表明，自2009年以来，禾丰牧业营业收入的快速增长仍然维持在较高的水准，从2009年的49.5亿元快速增长至2013年的85.3亿元。从同期净利润的角度抵达，则不会显现出禾丰牧业营收的高速快速增长，并没给企业带给与之相匹配的报酬。2009年至2013年的年净利润分别为2.42亿元、2.05亿元、2.95亿元、2.56亿元和1.85亿元，下降态势显著。商报研究人员找到，近三年来，禾丰牧业其主要产品饲料的销量基本没快速增长，饲料产品的业绩快速增长更加多反映在价格方面。

2011年至2013年，预混料的销量分别为5.87万吨、6.22万吨、6.01万吨；浓缩料的销量分别为49.43万吨、48.75万吨、50.53万吨；配合料的销量分别为126.45万吨、141.96万吨、125.38万吨。此外，禾丰牧业2013年营收的快速增长，堪称依赖原料贸易。2013年禾丰牧业营业收入为85.3亿元，仅有比2012年快速增长3.9亿元左右。

其中，原料贸易营业收入17.34亿元，比2012年快速增长5.11亿元。生产能力利用率一叛再行叛近期招股书资料表明，2011年至2013年，在禾丰牧业子公司数量的飞速扩展中，其浓缩料、配合料生产能力也从237.96万吨扩展至309.79万吨，然而与生产能力十分相似的产量却裹足不前，三年分别为180.56万吨、195.04万吨、181.35万吨。生产能力利用率堪称一叛再行叛，从2011年的75.88%下降至2013年的58.54%。

募投项目自说自话揭露生产能力黑洞在销量裹足不前，2013年产能利用率仅有为58.54%情况下，禾丰牧业募投追加黑龙江禾丰年产24万吨饲料项目、沈阳膨化年产18万吨膨化饲料项目、农大分公司年产15万吨饲料项目、唐山消化年产20万吨（单班10万吨）饲料项目、禾丰牧业年产10万吨饲料项目、兴城分公司年产8万吨饲料加工改建项目6个饲料项目，总计追加生产能力95万吨。或许是意识到了生产能力消化的问题，禾丰牧业的招股书中，展开了一系列的打扮美化工作。在其项目生产能力消化的可行性中，剥重避重，把募投项目追加生产能力与2013年产量展开对比。

图中显然，禾丰牧业拟募投项目追加生产能力为73.20万吨，增长率合计仅有为39.05%。看起来生产能力快速增长不多，实质上，其忽视2013年的实际有数生产能力为317.92万吨。此外，在募投项目追加生产能力上也通过各种阐释手法，把95万吨的追加生产能力，测算为73.20万吨，如唐山消化年产20万吨饲料项目，仅有计算出来其单班10万吨的生产能力。

除上述现实生产能力与筹投产能之外，那些初创期与建设期的子公司背后隐蔽的生产能力堪称个疑惑。招股书表明，截至2013年末，禾丰牧业有11家子公司正处于建设期仍未开始生产经营，有10家子公司正处于初创期。

根据饲料行业特点，饲料企业一般不存在4年左右的初创期，即从建设到投产必须1年左右时间，从投产到几乎达产必须3年左右的时间。21家建设期与初创期的公司中饲料类占有半壁江山，其中11家建设期公司中饲料业务的占到6家，10家初创期的公司饲料业务的有4家。此外，禾丰牧业在原料贸易的玉米项目上还不存在诸多疑点，商报将之后注目跟踪。

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